Աշխարհը տեսնում է, թե ինչպես է աշխատում դոլարը իրականում
Աշխարհը գնալով ավելի շատ է մտածում դոլարից հեռանալու մասին, գրում է Foreign Policy-ն։ Համաշխարհային ֆինանսներում դոլարի գերակայությունը վնասակար է բոլորի համար: Փաստորեն, ԱՄՆ-ը «դոլարային պատժամիջոցներ» է կիրառում աշխարհի յուրաքանչյուր երկրի նկատմամբ, որը վճարում է Ամերիկայի հսկայական պարտքը և դառնում աղքատ։ Այս մասին ներկայացվում է հոդվածում։
Դաշնային պահուստը, բարձրացնելով հաշվառման տոկոսադրույքը, ամրապնդեց դոլարը և ցույց տվեց նրա կենտրոնական դերը աշխարհակարգում։
2022 թվականը եղել է դոլարի հզորացման տարի․ հզորություն, որն արտահայտվում է ինչպես բացահայտ, այնպես էլ քողարկված ձևերով:
Գարնանը՝ ուկրաինական հակամարտության բռնկումից հետո, Ռուսաստանի Կենտրոնական բանկի նկատմամբ կիրառված ֆինանսական պատժամիջոցները ցույց տվեցին ԱՄՆ ֆինանսական ազդեցության չափը, հատկապես, երբ այն իրականացվում է իր եվրոպացի գործընկերների հետ համագործակցությամբ։ Եթե մի երկիր արտահանում է շատ ավելին, քան ներմուծում է, և առաջանում են արտարժույթի հսկայական պաշարներ, ինչպես Ռուսաստանի 500 միլիարդ դոլարը, ապա նա չունի այլ տարբերակ դրանք պահելու, բացի դոլարից կամ եվրոյից: Այս դեպքում, երբ խոսքը առճակատման մասին է, նման պետությունը գտնվում է ԱՄՆ-ի և ՆԱՏՕ-ի գործընկերների ֆինանսական իշխանությունների ողորմածության ներքո: Նման իրավիճակում դաշինքն իրեն դրսևորում է որպես ֆինանսական ուժ։
Ռուսաստանը շարունակում է դիմակայել փոթորիկին; Բայց դա իրականացնելու համար այն ստիպված է եղել փակել իր ֆինանսական համակարգը արտաքին աշխարհից, իսկ ներմուծումը նվազել է և կազմում է նախաճգնաժամային ցուցանիշների կեսից մի փոքր ավելի:
Ռուսաստանի դեմ պատժամիջոցների սահմանումից ի վեր հարց է առաջացել․ կարո՞ղ է կայուն լինել այն դրամավարկային համակարգը, որը ԱՄՆ-ին տալիս է նման միակողմանի իշխանություն։ Իհարկե, Ռուսաստանը, Չինաստանը և Հնդկաստանը ձգտելու են կառուցել այլընտրանքային դրամավարկային համակարգ։ Թերևս այն կլինի չինական յուանով և հիմնված կլինի հիմնական ապրանքների փոխանակման վրա: Նման մոդելներից մեկը կարող է լինել հնդկական ցեմենտի առաջատար արտադրողի միջնորդությամբ գործարքը վերջերս, որը վճարում էր ռուսական ածխի ներկրման համար չինական արժույթով:
Նման համակարգը կապահովի հպատակների անկախությունը ԱՄՆ-ից։ Տարիներ, եթե ոչ տասնամյակներ կպահանջվեն, որպեսզի սա զգալի չափերի հասնի։ Սա կախված է հիմնական ապրանքների շարունակական պակասից, ինչը շահութաբեր է դարձնում հաճախորդի և մատակարարի միջև արտոնյալ հարաբերությունների ապահովումը, և Չինաստանի տնտեսական աճից, որը նրան դարձնում է համաշխարհային տնտեսության ապագա չեմպիոն:
Այս միտումների շարունակությունը երբեք երաշխավորված չէ։ Մեր ներկայիս տեսանկյունից, ռազմական գործողությունների մեկնարկից վեց ամիս անց, դոլարային համակարգից դուրս ապագան ավելի հեռու է թվում, քան երբևէ։ Այն պայմաններում, երբ համաշխարհային տնտեսությունը դանդաղում է hում ապրանքների գները հեռու են ամենաբարձր արժեքներից: Դեռևս կա նավթի, գազի և ածխի ավելցուկային պահանջարկ, սակայն այլ ապրանքներ, ինչպիսին է երկաթի հանքաքարը, գնալով էժանանում են։ Չինաստանը, փոխարենը ամրապնդի տնտեսական այլընտրանքային կենտրոնի գերակայությունը օտարերկրյա կապիտալի արտահոսք է ապրում նույնիսկ ավելի արագ տեմպերով, քան 2015-2016 թվականների ճգնաժամային շրջանում։
Քանի որ դոլարային համակարգի հնարավոր մրցակիցների մասին խոսակցությունները թուլանում են, ԱՄՆ-ի տնտեսական հզորության մեկ այլ դեմք է գերիշխում համաշխարհային նորություններում 2022 թվականի կեսերին: Խոսքը գնաճի և ԱՄՆ դոլարի աճին ի պատասխան Դաշնային պահուստային համակարգի քաղաքականության խստացման մասին է։ Այն փոխում է այն պայմանները, որոնցում գոյություն ունի ողջ համաշխարհային տնտեսությունը. ոչ թե իրավական կամ աշխարհաքաղաքական միջամտության, այլ փոխարժեքների, տոկոսադրույքների և վարկերի առաջարկի ու պահանջարկի միջոցով: Այսպիսով, ֆինանսական պատժամիջոցների ուժը սկսում է ավելի շատ հիմնվել դոլարի համատարած ներկայության վրա:
Առաջին հերթին դոլարային համակարգը կոմերցիոն և ֆինանսական ցանց է։ Քաղաքական և ռազմական ուժը, իհարկե, որոշակի դեր է խաղում ԱՄՆ արժույթի համաշխարհային գերակայության ամրապնդման գործում: Դժվար է պատկերացնել, որ ԱՄՆ գանձապետարանի պարտքն այդքան հանգիստ գոյություն կունենար համաշխարհային տնտեսության մեջ, եթե այն ի վերջո ապահովված չլիներ աշխարհի առաջին ռազմական տերության հսկայական հզորությամբ: Բայց դոլարը որպես առևտրի և ֆինանսների հիմնական արժույթ օգտագործելու ավելի նախընտրելի շարժառիթն այն է, որ դոլարի իրացվելիությունը առատ է, էժան և համընդհանուր ընդունված: Սա է պատճառը, որ աշխարհում արտարժույթի ամբողջ առքուվաճառքի 90%-ը՝ վեց տրիլիոն օրական շրջանառությունը ( մինչև COVID-19 համաճարակը ), ներառում է դոլարը՝ որպես զույգի մասնակիցներից մեկը։ Անկախ նրանից, թե Չինաստանի և Ռուսաստանի հետ նոր սառը պատերազմ կլինի, թե ոչ, ԱՄՆ-ի տոկոսադրույքի այս չնախատեսված, հանկարծակի աճը, որը խստացնում է վարկային պայմանները և ամրապնդում ԱՄՆ արժույթը, ցնցող ալիքներ է ուղարկում մոլորակի առևտրային գործարքային ցանցին։
Իհարկե, դոլարի թանկացումը ստեղծում է և՛ հաղթողներ, և՛ պարտվողներ։ Սա նշանակում է, որ մյուս արժույթները համեմատաբար նվազում են դրա նկատմամբ։ Կարելի է ակնկալել, որ դոլարի աճի հետևանքները կփոխհատուցվեն այլ արժույթների արժեքային անկմամբ։ Սակայն, դոլարի ամենուր լինելու պատճառով, ամեն ինչ այլ է։ Եթե այն բարձրանա, ապա բոլոր նրանք, ովքեր վարկ են վերցրել այս արժույթով (և աշխարհում կան տրիլիոնավոր դոլարային վարկեր) բախվում են պարտքի սպասարկման ավելի ցավոտ ծախսերի: Դոլարի աճը բարձրացնում է դրանով արտահայտված համաշխարհային արտահանման արժեքը՝ վարկառուներին դարձնելով ավելի քիչ մրցունակ: Ընդհանուր առմամբ, դոլարի 1% աճը տարվա ընթացքում մոտ 0,7%-ով կրճատում է համաշխարհային առևտուրը։
Այսպիսով, վատ նորությունն այն է, որ 2021-ի կեսերից, երբ Fed-ը բարձրացրեց տոկոսադրույքները, դոլարը 15%-ով թանկացավ արժույթների զամբյուղի նկատմամբ, ներառյալ՝ Չիլիից մինչև Թուրքիայի և Եգիպտոսի զարգացող շուկաների արժույթները: Դոլարի աճի արդյունքում դրանց հարաբերական արժեզրկումը մեծացնում է դոլարային գոտուց բխող գնաճային ճնշումը։ Եթե այս երկրները ցանկանում են խուսափել իրենց փողերի արժեզրկումից և ներմուծման արժեքի հետագա բարձրացումից, ապա նրանք այլ ելք չունեն, քան կրկնել Դաշնային պահուստի՝ տոկոսադրույքների բարձրացման քաղաքականությունը։ Արդյունքում, մենք տեսնում ենք կենտրոնական բանկի քաղաքականության աննախադեպ համաժամանակյա խստացում ինչպես զարգացած, այնպես էլ զարգացող շուկայական տնտեսություններում 2022 թվականին։
Ինչպես ֆինանսական պատժամիջոցների դեպքում, միշտ էլ վտանգ կա, որ վարկային պայմանների խստացման հետ մեկտեղ դոլարային ֆինանսական համակարգը կազմող օղակները կխզվեն: Այն երկրների համար, որոնց տնտեսությունները ամենաանմխիթար վիճակում են, այս ռիսկն անխուսափելի է դառնում։ Դաշնային պահուստի կողմից տոկոսադրույքի բարձրացումը, իհարկե, լիարժեք պատժամիջոցային ռեժիմ չէ, սակայն այն կանխատեսելի էֆեկտ ունի՝ կտրելով ավելի թույլ տնտեսություններին կենսական նշանակություն ունեցող ներկրումների հասանելիությունից, ստիպելով նրանց չափավորել վառելիքը և էլեկտրաէներգիան և նեղացնել վարկերի հասանելիությունը: Այսպիսով, նրանց տնտեսական վիճակը դառնում է անտանելի։ Ասվածի վառ օրինակներ են հանդիսանում Շրի Լանկան և Արգենտինան։
Ընդհանուր առմամբ, Համաշխարհային բանկը գնահատում է, որ ցածր եկամուտ ունեցող վարկառուների գրեթե 60%-ը կանգնած է է դեֆոլտի վտանգի առաջ կամ արդեն զգում է դրա ազդեցությունը: Թեև 2000-ականների սկզբին ամենացածր եկամուտ ունեցող երկրների պարտքերը կրճատվեցին կամ չեղարկվեցին, նրանցից շատերը հասանելիություն ստացան շուկայական ֆինանսավորմանը՝ ներառյալ լողացող տոկոսադրույքներով փոխառություններին: Արդեն մինչև 2020 թվականը այս երկրների նոր փոխառությունների ավելի քան 30%-ը լողացող տոկոսադրույքով էր, ինչը գրավիչ է, երբ տոկոսադրույքները ցածր են, բայց շատ ավելի վտանգավոր, երբ տոկոսադրույքները բարձրանում են, ինչպես այսօր: Հաշվի առնելով Շրի Լանկայում և Արգենտինայում ծավալվող դրամաները և ցածր եկամուտ ունեցող երկրների անկայունությունը՝ կարելի է ենթադրել, որ 2022 թվականին կլինի համաշխարհային պարտքային ճգնաժամ, որը նման է 80-ականներին։ Տնտեսական և ֆինանսական դժվարություններից արդեն տուժել են տասնյակ միլիոնավոր մարդիկ և, հավանաբար, ժամանակի ընթացքում կտուժեն հարյուրավոր միլիոնները։ Կես տասնյակ կամ ավելի պարտապան երկրներ կարող են բախվել լուրջ խնդիրների՝ կապված պարտքերի և սուվերեն դեֆոլտի հետ: Սուր տնտեսական ցավը կհարվածի ամենաթույլ և ամենաաղքատ տնտեսություններին, որոնք բնութագրվում են տեղական ռեսուրսների սակավությամբ և դոլարից ամենամեծ կախվածությամբ։
Բայց, ամենայն հավանականությամբ, մենք դեռ կխուսափենք համապարփակ ճգնաժամից։ Ոչ թե այն պատճառով, որ դոլարային համակարգը ի սկզբանե կայուն է կամ անձեռնմխելի է ցնցումներից, այլ այն պատճառով, որ այն զարգացել է 1990-ականներից ի վեր՝ հաղթահարելու այս սթրեսները, և դրա ամենակարևոր հանգույցներն այժմ շատ ավելի լավ պաշտպանված են:
Փոխվել է այն, թե ինչպես են ամբողջ աշխարհում բիզնեսներն ու կառավարությունները օգտագործում դոլարի վրա հիմնված միջազգային ֆինանսական համակարգի ուժը: Հետևաբար, զարմանալի չէ, որ պարտքի չափավոր բեռ ունեցող և կայուն եկամուտների ներհոսք ունեցող երկրներն ավելի հարմարավետ կզգան: Նրանց վրա ճնշումների սրությունը կախված կլինի դոլարով և տեղական արժույթով նրանց պարտավորությունների և ակտիվների բալանսից:
Քանի որ դոլարային համակարգը բառացիորեն համակարգ է, այն չափազանց փխրուն է: Այն երկրները, որոնք իրենց արժույթները կապել են դոլարի հետ կամ փոխառել են դոլարով՝ առանց փոխարժեքի տատանումներից և տոկոսադրույքներից պաշտպանվելու, հատկապես, եթե վարկառուները կառավարություններ կամ տնային տնտեսություններ են, հավանաբար լուրջ խնդիրներ կունենան:
Սակայն ամերիկյան արժույթի նկատմամբ նման վստահությունն ավելի հազվադեպ է դառնում։ 1990-ականներից ի վեր համաշխարհային ֆինանսական համակարգը դարձել է ավելի հուսալի՝ շնորհիվ դոլարից կախվածությունը մեղմելու և ֆինանսական գլոբալիզացիայի հետ կապված ռիսկերը կառավարելու մի շարք գործիքներով պայմանավորված։
Այն երկրները, ինչպիսիք են Բրազիլիան և Թաիլանդը, սովորել են, որ եթե դուք պատրաստվում եք գումար վերցնել օտարերկրյա վարկատուներից, ապա ավելի լավ է վարկ վերցնեք միայն ձեր արժույթով: Ճգնաժամի պայմաններում, իհարկե, դա կվտանգվի, երբ օտարերկրյա ներդրողները սկսեն վաճառել իրենց ակտիվները: Այդ դեպքում ավելի հավանական է, որ դուք ունենաք արժեզրկում: Բայց գոնե նման իրավիճակում պարտատերը կկրի ռիսկի մի մասը, և դուք կկարողանաք ապահովել բավականաչափ տեղական միջոցներ ձեր պարտքերը սպասարկելու համար:
Եթե փոխառություններ վերցնել արտարժույթով, ապա ավելի լավ է դա անեն մասնավոր և կորպորատիվ կառույցները, այլ ոչ թե տնային տնտեսությունները կամ կառավարությունները։ 2008 թվականի ճգնաժամի ժամանակ Արևելյան Եվրոպայի շատ տնտեսություններ սեփական փորձի հիման վրա հասկացան արտարժույթով ֆինանսավորվող հիփոթեքային և ավտովարկերի վտանգները:
Այնուամենայնիվ, ճիշտ է նաև, որ ճգնաժամի ժամանակ կորպորացիաների կամ տնային տնտեսությունների կողմից կուտակված արտարժութային պարտքը կարող է չափազանց մեծ դառնալ: Նման իրավիճակում նրանք այլևս չեն կարողանա վրիպել կառավարությունների ուշադրությունից, որոնք ճնշումների են ենթարկվելու՝ գնելու դրանք հանուն միջազգային վարկանիշի, ինչպես նաև պարզապես ազգային տնտեսության գոյատևման։ Դրանք դե ֆակտո ներկայացնում են պետական բյուջեին ներկայացվող պահանջներ, որոնք պետք է վերահսկվեն, զսպվեն և հաշվի առնվեն։
2022 թվականը ցույց տվեց, որ դոլարային համակարգը ունի ճկունություն և ուժ, քանի որ այն խորապես արմատավորված է և աջակցություն է ստանում ինչպես առևտրային, այնպես էլ աշխարհաքաղաքական շահերով պայմանավորված: Զարմանալի չէ, որ տնտեսագետ Դանիելա Գաբորը հորինեց «Ուոլ Սթրիթի կոնսենսուս» արտահայտությունը՝ ընդգծելու ներդրումային բանկիրների, ֆոնդերի կառավարիչների և նրանց վարկառու հաճախորդների դերը դոլարի վրա հիմնված համաշխարհային ֆինանսական համակարգի պահպանման գործում: Աշխարհաքաղաքական առճակատման համատեքստում դրա գործունեությունը ապահովվում է ԱՄՆ-ի և Եվրոպայի և Արևելյան Ասիայի դաշնակիցների միջև սերտ համագործակցությամբ անվտանգության ոլորտում։ Այնուամենայնիվ, շատ ժամանակ, այն քաղաքականությունը, որը ԱՄՆ կառավարությունները նախատեսում են դոլարակենտրոն համաշխարհային ֆինանսների համար, մնում են հետին պլանում: Դոլարային համակարգը, ըստ երևույթին, աջակցություն է ստանում հիմնականում ԱՄՆ-ի տնտեսության և նրա կենսունակ ֆինանսական շուկաներից։
Ընդհանուր առմամբ, ԱՄՆ-ի հզոր տնտեսությունը նպաստում է աճին և ապահովում է ԱՄՆ կապիտալի բարգավաճումը և երկրի ֆոնդային շուկաների կենտրոնական դերը համաշխարհային կապիտալի կուտակման գործում: Բայց դա պահանջում է Fed-ի դրամավարկային ավելի խիստ քաղաքականություն: Վերջին կետն այժմ վճռորոշ է։ Թե որքան լարվածություն կառաջանա գլոբալ տնտեսությունում առաջիկա ամիսներին, առաջին հերթին կախված կլինի նրանից, թե որքան հեռու կգնա Fed-ը: Դա, իր հերթին կախված է, այն հանգամանքից, թե որքան արագ է կնվազի գնաճը Ամերիկայում։ Եթե ԱՄՆ տնտեսությունը շարունակի աճել, ապա Fed-ը ստիպված կլինի դիմել ավելի բարձր տոկոսադրույքների: Այս առումով լուրերն այն մասին, որ ԱՄՆ տնտեսությունը սկսում է դանդաղել, լավ է դոլարային համակարգի համար, քանի որ նշանակում է, որ Fed-ը կկարողանա թուլացնել տոկոսադրույքների հետագա աճն այս տարի: Լավագույն սցենարը կլինի չափավոր տնտեսական անկումը ԱՄՆ-ում՝ արագ գնանկումով, այսպես կոչված, «փափուկ վայրէջքի սցենար»:
Հեղինակ՝ Ադամ Թուզ: Կոլումբիայի համալսարանի պրոֆեսոր է: Վերջին գիրքն է՝ «Փլուզում. Ինչպես ֆինանսական ճգնաժամի տասնամյակը փոխեց աշխարհը»:
