Գնաճի իջեցումն ավելի դժվար կլինի, քան կարծում են շուկայի վերլուծաբանները
Ֆինանսական շուկաները լի են լավատեսությամբ, սակայն դա մեծ մոլորություն է, գրում է The Economist-ը։
Քանի որ նախորդ տարի բաժնետոմսերի և պարտատոմսերի պորտֆելները ընկճող էին, գուցե դուք չեք նկատել, որ հիմա ֆինանսական շուկաները հեղեղված են լավատեսությամբ: Դա այսօրվա ներդրողների լավագույն հատկանիշն է, ովքեր աշնանից ի վեր գնալով ավելի շատ են խաղադրույքներ անում, որ գնաճը՝ համաշխարհային տնտեսության ամենամեծ խնդիրը, կվերանա առանց մեծ աղմուկի:
Ուստի շատերը կարծում են, որ արդյունքը կլինի տոկոսադրույքների նվազումը 2023 թվականի վերջին, և դա կօգնի աշխարհի խոշորագույն տնտեսություններին, առաջին հերթին ԱՄՆ-ին, խուսափել ռեցեսիայից։ Ներդրողները հույսը դրել են բարենպաստ տնտեսական հեռանկարի վրա, երբ ընկերության շահույթը ցույց կտա առողջ աճ, իսկ կապիտալի արժեքը կնվազի:
Իրադարձությունների այս բարենպաստ շրջադարձին ընդառաջ՝ ԱՄՆ բաժնետոմսերի S&P 500 ինդեքսը տարեսկզբից աճել է գրեթե 8%-ով։ Ընկերության բաժնետոմսերը գնահատվում են 18 անգամ ավելի շատ իրենց ապագա շահույթից, ինչը ցածր է մինչհամաճարակային չափանիշներով, բայց մոտ է 2002-ից 2019 թվականների առավելագույնին: Իսկ 2024 թվականին կանխատեսվում է, որ այդ շահույթը կաճի գրեթե 10%-ով։
Միայն ԱՄՆ-ի շուկաները չէին, որ բարձրացան: Եվրոպական բաժնետոմսերն էլ ավելի են աճել՝ մասամբ մեղմ ձմռան շնորհիվ, որը զսպեց էներգակիրների գները: Փողերը լցվեցին զարգացող տնտեսություններ, որոնք երկու անգամ շահեցին, քանի որ Չինաստանը հրաժարվեց իր զրոյական COVID-ի քաղաքականությունից, իսկ դոլարը արժեզրկվեց՝ Ամերիկայում դրամավարկային քաղաքականության ակնկալվող մեղմացումով:
Սա լավատեսական պատկերն է։ Ցավոք, ինչպես արդեն բացատրել ենք այս շաբաթ, դա նույնպես հավանաբար սխալ է։ Աշխարհում գնաճի դեմ պայքարը հեռու է ավարտվելուց, իսկ դա նշանակում է, որ շուկաները կարող են բախվել տհաճ շտկման։
Հասկանալու համար ներդրողների՝ լավագույնի հույսերի պատճառները, դիտեք Ամերիկայում սպառողական գների վերջին ցուցանիշները՝ փետրվարի 14-ին հրապարակված: Դրանք ցույց են տալիս, որ անցած տարվա վերջին երեք ամիսների ընթացքում գնաճն ամենացածրն է եղել 2021 թվականի սկզբից ի վեր։ Դրա ամրապնդման պատճառ դարձած շատ գործոններ անհետացան։ Համաշխարհային մատակարարման շղթաներն այլևս չեն ճնշվում ապրանքների պահանջարկի աճով, և համաճարակն այսօր նրանց չի խանգարում:
Այգու կահույքի և խաղային կոնսուլների պահանջարկը նվազել է, ապրանքների գները նվազում են, իսկ շուկաները գերբեռնված են միկրոչիպերով: Նավթի գներն այսօր ավելի ցածր են, քան մեկ տարի առաջ Ուկրաինայում ռազմական գործողությունների մեկնարկից առաջ։ Ամբողջ աշխարհում գնաճը նվազում է. ընդ որում ամենաբարձր ցուցանիշը ընկնում է ՏՀԶԿ 36 հարուստ երկրներից 25-ին:
Սակայն ընդհանուր գնաճի տատանումները հաճախ քողարկում են հիմքում ընկած միտումները: Մանրամասները նայելու դեպքում պարզ է դառնում, որ գնաճի խնդիրը չի լուծվել։ Հիմնական գները Ամերիկայում, որոնք բացառում են սննդամթերքի և էներգիայի անկայուն գները, վերջին երեք ամիսների ընթացքում տարեկան կտրվածքով աճել են 4,6%-ով, իսկ հետո սկսեց դանդաղ արագացված աճ: Գնաճի հիմնական աղբյուրն այսօր սպասարկման ոլորտն է, որն ավելի շատ կախված է աշխատուժի ինքնարժեքից։ Ամերիկայում, Բրիտանիայում, Կանադայում և Նոր Զելանդիայում աշխատավարձերը դեռևս աճում են, և դրանց աճը չի համապատասխանում իրենց համապատասխան կենտրոնական բանկերի գնաճի երկու տոկոս թիրախներին: Աշխատավարձերի աճը եվրոգոտում ավելի ցածր է, սակայն դրանք աճում են այնպիսի կարևոր տնտեսություններում, ինչպիսին իսպանականն է:
Սա չպետք է զարմացնի՝ հաշվի առնելով աշխատաշուկայի բարենպաստ իրավիճակը։ G7-ի վեց երկրներն ունեն այս դարի գործազրկության ամենացածր մակարդակը: Ամերիկայում այն ամենացածրն է 1969 թվականից ի վեր։ Անհասկանալի է, թե ինչպես կարող է թուլանալ հիմնական գնաճը, երբ աշխատաշուկայում պահանջարկն այդքան մեծ է: Դրա պատճառով շատ երկրներում գնաճը դժվար թե իջնի 3-5%-ից ցածր: Բայց դա այնքան սարսափելի չէ, որքան վերջին երկու տարիների իրավիճակը: Սակայն դա լուրջ խնդիր է կենտրոնական բանկերի համար, քանի որ դրանք գնահատվում են ըստ իրենց թիրախային արդյունքներով։
Ինչ էլ որ լինի հետո, շուկայի տուրբուլենտությունը շատ հավանական է: Վերջին շաբաթների ընթացքում պարտատոմսերի սեփականատերերը սկսել են կանխատեսումներ անել, որ կենտրոնական բանկերը չեն նվազեցնի տոկոսադրույքները, այլ կպահեն դրանք բարձր: Հնարավոր է, որ տեմպերը բարձր մնան, բայց տնտեսության վրա լուրջ ազդեցություն չկրի, գնաճը շարունակի նվազել։ Եթե դա տեղի ունենա, ապա ուժեղ տնտեսական աճը կաջակցի շուկաներին: Սակայն տոկոսադրույքների կայուն բարձրացումը կվնասի պարտատոմսերի ներդրողներին, և եթե պահպանվեն ռիսկերից զերծ եկամտաբերությունը, ավելի դժվար կլինի արդարացնել բաժնետոմսերի վաճառքը շատ ավելի թանկ, քան դրանց եկամուտն է։
Այնուամենայնիվ, շատ ավելի հավանական է, որ բարձր տեմպերը կվնասեն տնտեսությանը: Ժամանակակից դարաշրջանում կենտրոնական բանկերը լավ չեն կարողանում մեղմ վայրէջք կատարել, երբ տոկոսադրույքների բարձրացման ցիկլը ավարտվում է առանց ռեցեսիայի: Պատմությունը լի է օրինակներով, երբ ներդրողները սխալմամբ ակնկալում էին ուժեղ աճ դրամավարկային քաղաքականության խստացման շրջանի վերջում և փոխարենը նրանց սպասում էր անկում: Դա տեղի ունեցավ նույնիսկ այն ժամանակ, երբ գնաճն ավելի ցածր էր, քան այսօր։ Եթե Ամերիկան լիներ միակ երկիրը, որը մտներ ռեցեսիա, ապա նա դեռ իր հետ կքաշեր աշխարհի շատ երկրների, հատկապես, եթե նրա անվտանգության ձգտումը ամրապնդեր դոլարը:
Հնարավորություն կա նաև, որ կայուն գնաճի պայմաններում կենտրոնական բանկերը կարող են քաջություն չունենալ հանդուրջող վերաներվելու ռեցեսիային: Նրանք կարող են թույլ տալ, որ գնաճը բարձրանա մի փոքր հենց իրենց թիրախներից: Կարճաժամկետ հեռանկարում կհանգեցնի հեշտ շահույթի հետապնդմանը: Այն կարող է նաև օգուտներ բերել երկարաժամկետ հեռանկարում: Ժամանակի ընթացքում տոկոսադրույքները կայունանում են ավելի բարձր մակարդակում՝ ավելի բարձր գնաճի պատճառով: Դրանք ապահով հեռավորության վրա կլինեն զրոյից, և կենտրոնական բանկերը մանևրելու ավելի շատ տեղ կունենան հաջորդ տնտեսական անկման ժամանակ: Այդ իսկ պատճառով շատ տնտեսագետներ կարծում են, որ գնաճի իդեալական թիրախը 2%-ից բարձր է:
Սակայն, առանց քաոս առաջացնելու, նման ռեժիմի փոփոխություն իրականացնելը կենտրոնական բանկերի համար անհավանական բարդ խնդիր է: Նախորդ տարվա ընթացքում նրանք ընդգծել են իրենց հավատարմությունը ներկայիս թիրախներին, որոնք հաճախ սահմանվում են օրենսդիրների կողմից: Մի ռեժիմից հրաժարվելը և մյուսին անցնելը. մարտահրավեր է՝ տեղի ունեցող մեկ սերնդի ընթացքում մեկ անգամ: Վճռականությունն այստեղ ամենակարևորն է։ 1970-ականներին դրամավարկային քաղաքականության նպատակների վերաբերյալ հստակության բացակայությունը հանգեցրեց տնտեսության վայրի տատանումների՝ վնասելով և՛ հանրությանը, և՛ ներդրողներին:
Երկնքից երկիր
Առայժմ հարուստ աշխարհի կենտրոնական բանկերը ընթացքի փոփոխության նշաններ ցույց չեն տալիս: Բայց նույնիսկ եթե գնաճը ընկնի կամ նրանք հրաժարվեն դրա դեմ պայքարից, քաղաքական գործիչները դժվար թե կատարյալ շրջադարձ կատարեն: Ներդրողները հիասթափված կլինեն կա՛մ այն պատճառով, որ տոկոսադրույքները կմնան բարձր, կա՛մ ռեցեսիայի պատճառով, կա՛մ քաղաքականության քաոսային փոփոխությունների պատճառով:
