«Աստիճանաբար, ապա հանկարծակի». Ամերիկյան պարտքի ճգնաժամը և դրա վերահաս վտանգները
Ի՞նչ է նշանակում, որ ԱՄՆ-ը «սկսում է իրեն պահել ինչպես զարգացող շուկա»
Տեքստը զարգացող շուկան բնորոշում է ոչ թե ճգնաժամի դեպքում այնտեղից դուրս գալու դժվարությամբ, այլ հարկաբյուջետային էքսպանսիայի նկատմամբ տնտեսական արձագանքով։
- Մունդել-Ֆլեմինգի մոդելը. «Զարգացած շուկաներում» կառավարության հարկաբյուջետային էքսպանսիան (հարկերի կրճատում կամ ծախսերի ավելացում) սովորաբար հանգեցնում է տեղական արժույթի ամրապնդմանը։ Դա տեղի է ունենում, քանի որ կառավարության փոխառությունների ավելացումը բարձրացնում է տոկոսադրույքները, ինչը գրավում է արտասահմանյան կապիտալ, և այդ ներհոսքը բարձրացնում է արժույթի արժեքը։
- Զարգացող շուկայի արձագանքը. «Զարգացող շուկայում» տեղի է ունենում հակառակը։ Խոշոր հարկաբյուջետային էքսպանսիան ներդրողներին ստիպում է վախենալ, որ կառավարությունը, ի վերջո, ստիպված կլինի արժեզրկել իր արժույթը՝ գնաճի միջոցով, որպեսզի մարի աճող պետական պարտքը։ Սա հանգեցնում է կապիտալի արտահոսքի, և ներքին արժույթը կորցնում է իր արժեքը։
- ԱՄՆ-ի դեպքը. Հոդվածը պնդում է, որ ԱՄՆ-ն այժմ դրսևորում է այս զարգացող-շուկայական վարքագիծը։ Այն մատնանշում է Թրամփի «մեծ, գեղեցիկ օրինագիծը», որը խոշոր հարկաբյուջետային էքսպանսիա է, և նրա սակագնային քաղաքականությունը։ Հեղինակը նշում է, որ ԱՄՆ դոլարի փոխարժեքի ցուցանիշը 2025 թվականի հունվարից սկսել է նվազել և շարունակում է նվազող հետագիծը, ինչը համապատասխանում է հարկաբյուջետային էքսպանսիայի և պարտքի կայունության վերաբերյալ մտահոգությունների հետևանքով արժույթի արժեզրկման զարգացող-շուկայական մոդելին։
Ինչպես են տեղի ունենում պարտքային ճգնաժամերը զարգացող շուկաներում (և հնարավոր է նաև ԱՄՆ-ում)
Հոդվածը նկարագրում է իրադարձությունների մի հաջորդականություն, «աստիճանաբար, ապա հանկարծակի» գործընթաց, որը հանգեցնում է պարտքային ճգնաժամի՝ զուգահեռներ անցկացնելով ԱՄՆ-ի ներկա իրավիճակի հետ։
- Վատ պարտքային դինամիկա. Սա սկզբնական փուլն է, երբ աճող պարտքը հանգեցնում է տոկոսային ծախսերի աճի։ Նոր վարկատուներ ներգրավելու համար կառավարությունը պետք է ավելի բարձր տոկոսադրույքներ առաջարկի։ Սա, իր հերթին, ավելի է մեծացնում դեֆիցիտը՝ պահանջելով ավելի շատ փոխառություններ և էլ ավելի բարձր տոկոսադրույքներ, ինչը ստեղծում է արատավոր շրջան։ Հոդվածը նշում է, որ 2025 թվականին ԱՄՆ-ի դաշնային պարտքի տոկոսային վճարումները կարող են հասնել $1 տրիլիոնի՝ գերազանցելով պաշտպանության ծախսերը, մինչդեռ բյուջեի դեֆիցիտը կհասնի ՀՆԱ-ի 7%-ի։
- Պարտքի մարման ժամկետների կրճատում. Երբ երկարաժամկետ տոկոսադրույքները բարձրանում են, կառավարությունը սկսում է ավելի շատ կարճաժամկետ փոխառություններ վերցնել՝ բարձր ծախսերից խուսափելու համար։ Սա ազգային պարտքի ավելի մեծ մասը ենթարկում է պարբերական մարման։ Տեքստը ենթադրում է, որ ԱՄՆ Գանձապետարանը դա է անում, և պարտատոմսերի մեծ մասը պետք է ամեն ամիս նորից թողարկվի։
-
Ժողովրդավարության վերածնունդը. նոր ուղի երկկուսակցական համակարգի փոխարեն
Աճուրդի «չներկայացում» և վարկանիշների իջեցում. Կարճաժամկետ փոխառություններից ավելի մեծ կախվածությունը կառավարությանը խոցելի է դարձնում վստահության հանկարծակի կորստի նկատմամբ։ Պարտքային ճգնաժամը տեղի է ունենում, երբ կառավարությունը պարտատոմսերի աճուրդ է անցկացնում, և ոչ ոք չի ցանկանում գնել պարտքը, ինչը, ըստ էության, կառավարության ֆինանսավորման սառեցում է։ Այս ռիսկը հաճախ կանխատեսվում է վարկանիշային գործակալությունների կողմից, որոնք կարող են իջեցնել երկրի պարտքի վարկանիշը, ինչպես տեղի ունեցավ ԱՄՆ-ի դեպքում 2025 թվականի մայիսին։
- «Կործանման օղակը» (Doom Loop). Սա վերջին փուլն է, երբ բացասական հետադարձ կապի շրջան է ստեղծվում։ Վախի աճի հետ մեկտեղ կառավարական պարտատոմսերի գները նվազում են։ Սա ֆինանսական լարվածություն է առաջացնում պարտքի սեփականատերերի մոտ, ինչպիսիք են բանկերը և կենսաթոշակային հիմնադրամները, որոնք ունեն այս պարտատոմսերի մեծ պաշարներ։ Նրանց թուլացած ֆինանսական վիճակը նվազեցնում է նոր պետական պարտք գնելու նրանց կարողությունը, ինչն էլ ավելի է իջեցնում հին պարտքի գինը՝ սրելով խնդիրը։ Հոդվածը որպես օրինակ է բերում Միացյալ Թագավորության փորձը 2022 թվականին։
- Դեֆիցիտի դրամական ֆինանսավորում. Վերջին, հուսահատ քայլը կառավարության կողմից կենտրոնական բանկին ստիպելն է տպել փող՝ իր պարտքը գնելու համար, մի գործընթաց, որը հայտնի է որպես դեֆիցիտի դրամական ֆինանսավորում։ Սա խիստ գնաճային է և սովորաբար վերջին միջոցն է։ Հոդվածը ենթադրում է, որ թեև ԱՄՆ-ն դեռ այս փուլում չէ, Թրամփի վարչակազմի գործողությունները, ինչպիսիք են Դաշնային պահուստային համակարգի նախագահին հանդիմանելը և Աշխատանքի վիճակագրության բյուրոյի ղեկավարին պաշտոնից ազատելը, դիտվում են որպես ԴՊՀ-ի անկախությունն ու վստահությունը խարխլելու փորձեր, ինչը երկիրը մոտեցնում է այս սցենարին։
Հեղինակը եզրափակում է՝ կասկածի տակ դնելով այն ընդհանուր կարծիքը, թե ԱՄՆ-ը չի կարող պարտքային ճգնաժամ ունենալ, քանի որ ԴՊՀ-ն միշտ կարող է ավելի շատ դոլար տպել։ Փաստարկն այն է, որ սա աշխատում է միայն այն դեպքում, եթե ԴՊՀ-ի պարտքի արժեքը գնաճի միջոցով չնվազեցնելու պարտավորությունը վստահելի է, մի վստահություն, որը վարչակազմի գործողությունները խաթարում են։ Տեքստը նաև բարձրացնում է ֆինանսական ռեպրեսիայի՝ «դեֆոլտի քաղաքավարի ձևի» հնարավորության հարցը՝ որպես պարտքից դուրս գալու ճանապարհ, ինչն էլ ավելի է նմանեցնում ԱՄՆ-ի քաղաքականությունը զարգացող շուկաների քաղաքականությանը։
Հիմնական տերմինների բառարան
- Հարկաբյուջետային էքսպանսիա. Կառավարության քաղաքականություն՝ ուղղված տնտեսությունը խթանելուն հարկերի կրճատման կամ ծախսերի ավելացման միջոցով։
- Մունդել-Ֆլեմինգի մոդել. Մակրոտնտեսական մոդել, որը բացատրում է հարկաբյուջետային և դրամավարկային քաղաքականության փոխհարաբերությունները փոխարժեքների և կապիտալի հոսքերի հետ բաց տնտեսությունում։
- Զարգացած շուկաներ. Երկրներ, որոնք ունեն բարձր եկամուտներ մեկ շնչի հաշվով, զարգացած ենթակառուցվածքներ և կայուն ֆինանսական համակարգեր։ Նրանց արժույթը սովորաբար ամրապնդվում է հարկաբյուջետային էքսպանսիայի ժամանակ՝ կապիտալի ներհոսքերի պատճառով։
- Զարգացող շուկաներ. Երկրներ, որոնք ունեն ցածր կամ միջին եկամուտներ մեկ շնչի հաշվով, արագ տնտեսական աճ և ավելի քիչ զարգացած ֆինանսական շուկաներ։ Նրանց արժույթը հաճախ արժեզրկվում է հարկաբյուջետային էքսպանսիայի ժամանակ՝ կապիտալի արտահոսքի պատճառով։
- Կապիտալի ներհոսք. Օտարերկրյա ներդրումների և միջոցների ներհոսք դեպի երկիր։
- Կապիտալի արտահոսք. Կապիտալի և միջոցների արտահոսք երկրից։
- Վատ պարտքային դինամիկա. Սցենար, որտեղ պետական պարտքի աճը հանգեցնում է տոկոսային ծախսերի աճի՝ ստեղծելով արատավոր շրջան, որտեղ ավելի շատ փոխառություններ են պահանջվում դեֆիցիտները ֆինանսավորելու համար։
- Պարտքի մարման ժամկետների կրճատում. Կառավարության կողմից ավելի շատ կարճաժամկետ պարտքեր թողարկելու պրակտիկա՝ երկարաժամկետ բարձր տոկոսադրույքներից խուսափելու համար, ինչը մեծացնում է պարտքի ամսական մարման ենթակա մասը։
- Աճուրդի «չներկայացում». Իրավիճակ, երբ կառավարական պարտատոմսերի աճուրդը չի հաջողվում գնորդներ գտնել՝ արդյունավետորեն սառեցնելով կառավարության ֆինանսավորումը։
- Վարկանիշային գործակալություններ. Ընկերություններ, որոնք գնահատում են պարտքային պարտավորությունների վարկունակությունը, օրինակ՝ երկրի պետական պարտքը։ Նրանց վարկանիշների իջեցումը կարող է ազդարարել պարտքային ճգնաժամի մոտենալը։
- «Կործանման օղակը» (Doom Loop). Բացասական հետադարձ կապի շրջան, որտեղ պետական պարտատոմսերի գների անկումը ֆինանսական լարվածություն է առաջացնում դրանց սեփականատերերի մոտ (օրինակ՝ բանկեր), ինչը նվազեցնում է նրանց նոր պետական պարտք գնելու կարողությունը՝ էլ ավելի սրելով պարտքային ճգնաժամը։
- Դեֆիցիտի դրամական ֆինանսավորում. Գործընթաց, որի ժամանակ կենտրոնական բանկը փող է տպում՝ կառավարության պարտքը գնելու համար, որպեսզի ֆինանսավորի բյուջեի դեֆիցիտները։ Սա սովորաբար հանգեցնում է բարձր գնաճի։
- Դաշնային պահուստային համակարգ (ԴՊՀ). ԱՄՆ-ի կենտրոնական բանկային համակարգը, որը պատասխանատու է դրամավարկային քաղաքականության համար։
- Ֆինանսական ռեպրեսիա. Կառավարության քաղաքականություն՝ ուղղված ներքին ֆինանսական շուկաների վրա վերահսկողության իրականացմանը՝ իր պարտքի արժեքը նվազեցնելու համար, հաճախ գնաճի միջոցով։ Այն համարվում է «դեֆոլտի քաղաքավարի ձև»։
