Զարգացող շուկաների ցնցող ճկունությունը
Երբ ֆինանսների նախարարները և կենտրոնական բանկիրները Մարաքեշում հավաքվեցին Արժույթի միջազգային հիմնադրամի և Համաշխարհային բանկի տարեկան ժողովներին հոկտեմբերի 9-15-ը, նրանք բախվեցին տնտեսական և աշխարհաքաղաքական աղետների արտասովոր միաձուլման. պատերազմներ Ուկրաինայում և Մերձավոր Արևելքում, դեֆոլտի ալիք ցածր և միջինից ցածր եկամուտ ունեցող տնտեսությունների շրջանում, Չինաստանում անշարժ գույքի անկում և համաշխարհային տոկոսադրույքների երկարաժամկետ աճ — այս ամենը համաշխարհային տնտեսության դանդաղեցման և ճեղքվածքի ֆոնին: Այս մասին գրում է հոդվածի հեղինակ Քենեթ Ռոգոֆը(Kenneth Rogoff) project-syndicate-ում:
Վետերան վերլուծաբաններին ամենաշատը զարմացրեց սպասվող աղետը, որը տեղի չի ունեցել, համենայն դեպս, դեռևս չի եղել. զարգացող շուկայի պարտքային ճգնաժամը: Չնայած տոկոսադրույքների բարձրացման և ԱՄՆ դոլարի կտրուկ արժեւորման հետևանքով առաջացած զգալի մարտահրավերներին, ինչպես ԱՄՀ-ի, այնպես էլ տոկոսադրույքների սպրեդի համաձայն, խոշոր զարգացող շուկաներից և ոչ մեկը կարծես պարտքի տակ չի գտնվում:
Այս արդյունքը տարակուսանքի մեջ է գցել տնտեսագետներին: Ե՞րբ դարձան այս սերիական դեֆոլտները տնտեսական ճկունության բաստիոններ: Արդյոք սա կարող է լինել սոսկ առակի հանգստությունը փոթորիկից առաջ:
Մի քանի մեղմացուցիչ գործոններ են գալիս մտքում: Առաջին հերթին, թեև ԱՄՆ-ում դրամավարկային քաղաքականությունը խիստ է, հարկաբյուջետային քաղաքականությունը դեռևս չափազանց թույլ է: ԱՄՆ-ը պատրաստվում է ունենալ 1,7 տրիլիոն դոլարի պակասորդ 2023 թվականին(2022 թվականի այն եղել է մոտավորապես 1,4 տրիլիոն դոլար): 2023 թվականին դաշնային պակասորդը մոտ 2 տրիլիոն դոլար կլինի:
Ի՞նչ է Գլոբալ Հարավը
Չինաստանի դեֆիցիտը նույնպես աճել է. վերջին տասնամյակում նրա պարտք-ՀՆԱ հարաբերակցությունը կրկնապատկվել է, և ԱՄՀ-ն ակնկալում է, որ 2027 թվականին այն կգերազանցի 100%-ը: Իսկ Ճապոնիայում և Չինաստանում դրամավարկային քաղաքականությունը դեռ թույլ է:
Սակայն զարգացող շուկաների քաղաքականություն մշակողները նույնպես արժանի են հարգանքի: Մասնավորապես, նրանք խելամտորեն անտեսեցին նոր «Բուենոս Այրեսի կոնսենսուսի» կոչերը մակրոտնտեսական քաղաքականության վերաբերյալ և փոխարենը որդեգրեցին ԱՄՀ-ի կողմից վերջին երկու տասնամյակների ընթացքում պաշտպանված շատ ավելի խոհեմ քաղաքականությունը, որը հավասարազոր է Վաշինգտոնի Կոնսենսուսի մտածված ճշգրտմանը:
Հատկանշական նորամուծություններից մեկը եղել է արտարժույթի պահուստների խոշոր կուտակումը դոլարային գերիշխող աշխարհում իրացվելիության ճգնաժամերից խուսափելու համար: Հնդկաստանի արտարժույթի պահուստները, օրինակ, կազմում են 600 միլիարդ դոլար, Բրազիլիայում՝ 300 միլիարդ դոլար, իսկ ՀԱՀ հավաքել է 50 միլիարդ դոլար: Շատ կարևոր է, որ զարգացող շուկայի ընկերությունները և կառավարությունները օգտվեցին ծայրահեղ ցածր տոկոսադրույքներից, որոնք գերակշռում էին մինչև 2021 թվականը, երկարաձգելու իրենց պարտքերի մարման ժամկետը, ինչը նրանց ժամանակ տվեց հարմարվելու բարձր տոկոսադրույքների նոր նորմալ իրավիճակին:
Սակայն զարգացող շուկաների ճկունության միակ ամենամեծ գործոնի՝ կենտրոնական բանկերի անկախության վրա, մեծ ուշադրություն է դարձվել: Ժամանակին անհասկանալի ակադեմիական հասկացություն, հայեցակարգը վերածվել է համաշխարհային նորմայի վերջին երկու տասնամյակների ընթացքում: Այս մոտեցումը, որը հաճախ անվանում են «գնաճի թիրախավորում», թույլ է տվել զարգացող շուկաների կենտրոնական բանկերին հաստատել իրենց ինքնավարությունը:
Կապիտալիզմը կունենա՞ ապագա
Իրենց ուժեղացված անկախության շնորհիվ զարգացող շուկաների շատ կենտրոնական բանկեր սկսեցին բարձրացնել իրենց քաղաքական տոկոսադրույքները զարգացած տնտեսությունների իրենց գործընկերներից շատ առաջ: Սա նրանց մեկ անգամ առաջ դրեց կորի առաջ՝ հետ մնալու փոխարեն: Քաղաքականություն մշակողները նաև նոր կանոնակարգեր են ներկայացրել արժույթի անհամապատասխանությունները նվազեցնելու համար, ինչպես օրինակ՝ պահանջելով, որ բանկերը համապատասխանեն դոլարով արտահայտված իրենց ակտիվներին և պարտավորություններին՝ ապահովելու համար, որ դոլարի կտրուկ արժևորումը չի վտանգի պարտքի կայունությունը: Ընկերությունները և բանկերն այժմ պետք է համապատասխանեն իրենց միջազգային փոխառության դիրքերի վերաբերյալ հաշվետվությունների շատ ավելի խիստ պահանջներին՝ քաղաքականություն մշակողներին տրամադրելով հնարավոր ռիսկերի ավելի հստակ պատկերացում:
Ավելին, զարգացող շուկաները երբեք չընդունեցին այն գաղափարը, որ պարտքը անվճար ճաշ է, որը մանրակրկիտ ներթափանցել է ԱՄՆ-ի տնտեսական-քաղաքական բանավեճ, այդ թվում՝ ակադեմիական շրջանակներ: Գաղափարը, որ կայուն դեֆիցիտի ֆինանսավորումն անարժեք է աշխարհիկ լճացման պատճառով, սթափ վերլուծության արդյունք չէ, այլ ավելի շուտ ցանկալի մտածողության արտահայտում(expression of wishful thinking):
Այս միտումը ունի նաև բացառություններ: Արգենտինան և Վենեսուելան, օրինակ, մերժել են ԱՄՀ-ի մակրոտնտեսական քաղաքականության ուղեցույցները: Թեև սա նրանց մեծ գովասանքի արժանացրեց ամերիկյան և եվրոպական առաջադեմների կողմից, արդյունքները կանխատեսելիորեն աղետալի էին:
Իհարկե, ոչ բոլոր երկրները, որոնք մերժում էին մակրոտնտեսական պահպանողականությունը, փլուզվեցին:
Արդյոք զարգացող շուկաները կմնան ճկուն, եթե, ինչպես կարելի է կասկածել, համաշխարհային բարձր տոկոսադրույքների ժամանակաշրջանը շարունակվի մինչև հեռավոր ապագա՝ պաշտպանական ծախսերի աճի, կանաչ անցման, պոպուլիզմի, պարտքի բարձր մակարդակի և ապագլոբալացման շնորհիվ: Թերևս ոչ, և կա հսկայական անորոշություն, բայց նրանց կատարումը մինչ այժմ ուշագրավ է եղել:
