Դոլար. դոլարն այժմ կազմում է համաշխարհային պահուստների կեսից պակասը

Դոլարը մոտ է փլուզմանը. այժմ այն ​​կազմում է աշխարհի արժութային պահուստների կեսից պակասը, գրում է FT-ն։

Մենք սովորաբար թերահավատորեն ենք վերաբերվում դոլարի անկման մասին խոսակցություններին, քանի որ ամերիկյան արժույթն ունի հզոր ցանցային ազդեցություն: Սակայն Սթիվեն Ջենն իր վերջին գրառման մեջ մի քանի հետաքրքիր հարցեր է բարձրացնում։

Ջենը արժույթի հայտնի վերլուծաբան է: Morgan Stanle-ում աշխատելու ժամանակ նա մշակել է «դոլարային ժպիտի» հայտնի տեսությունը, ըստ որի՝ ԱՄՆ արժույթը լավ է զգում, երբ տնտեսությունը կա՛մ շատ ուժեղ է, կա՛մ թույլ։ Այժմ նա փող է տնօրինում Eurizon SLJ-ում և երբեմն տպագրում է հիանալի վերլուծական հոդվածներ արտարժույթի և արժույթի շուկաների վերաբերյալ:

Մեկ այլ հուշագրում նա պնդում է, որ ԱՄՆ դոլարը կործանարար անկում է ապրել՝ որպես պահուստային արժույթ, գործընթաց, որն արագացել է Վաշինգտոնի որոշմամբ՝ ցույց տալ իր ուժը դոլարի վրա հիմնված համաշխարհային ֆինանսական համակարգի վրա և օգտագործել այն Ռուսաստանի դեմ:

Ջենը հաշվարկել է, որ գների փոփոխություններին հարմարվելուց հետո դոլարի մասնաբաժինը աշխարհի պաշտոնական պահուստային արժույթներում 2001 թվականի 73%-ից նվազել է մինչև 55% 2021 թվականին:

Իսկ նախորդ տարի այն իջել է մինչև 47%։

Ահա թե ինչ է գրում նա.

ԱՄՆ դոլարը, որպես պահուստային արժույթ, կորցնում է շուկայի մասնաբաժինը շատ ավելի արագ, քան սովորաբար ենթադրվում է: Վերջին երկու տասնամյակների ընթացքում իր համաշխարհային շուկայի մասնաբաժնի կայուն անկումից հետո 2022 թվականին այդ մասնաբաժինը 10 անգամ ավելի արագ է նվազել: Վերլուծաբաններին չի հաջողվել բացահայտել այս մեծ փոփոխությունը, քանի որ նրանք հաշվարկում են Կենտրոնական բանկի դոլարային պահումների անվանական արժեքը՝ առանց դոլարի արժեքի փոփոխությունները հաշվի առնելու: Եթե ​​հարմարվենք գնային այս փոփոխություններին, ապա դոլարը, մեր հաշվարկներով, 2016-ից կորցրել է շուկայի իր մասնաբաժնի 11%-ը, իսկ 2008-ից՝ կրկնակին։

Բայց նախքան Թվիթերում գրելը, որ ԱՄՆ-ն պետք է անցնի բիթքոինի՝ իր կարևորությունը չկորցնելու համար, պետք է հաշվի առնել մի քանի կարևոր նրբերանգներ։

Առաջին հեթրին դոլարը սպառազինելու մասին խոսակցությունները հերքվում են այն փաստով, որ իենն ու եվրոն ամենամեծ շահառուներն են: Նրանց՝ գնային ճշգրտված պահուստային արժույթի շուկայական մասնաբաժինը 2022 թվականին աճել է 5%-ով։ Այս երկրները պատրաստակամորեն միացան հակառուսական պատժամիջոցներին։

Թերևս եվրոն շահում է Եվրոպայում առկա անորոշությունից, թե արդյոք մայրցամաքը միշտ կհետևի Ամերիկային այս հարցերում (այն չհետևեց դրան, երբ Թրամփի օրոք Իրանի դեմ պատժամիջոցներ կիրառվեցին): Ի վերջո, Չինաստանն ունի ամենամեծ պաշարներն աշխարհում, և Մակրոնի վերջին ոչ ճիշտ ձևակերպված դիվանագիտական ​​խաղը Պեկինին հնարավորություն է տվել ավելի հարմարավետ զգալ եվրոյի հետ կապված:

Բայց մեծ պահուստներ ունեցող մյուս կենտրոնական բանկերի համար սա թույլ մխիթարություն է: Ավելին, ձեզ շատ ավելի հարմարավետ կլինի՞, ասենք, յուանի հետ։

Եթե ​​նույնիսկ յուանը լիներ լիովին փոխարկելի և իրացվելի, դուք կունենա՞ք անսասան վստահություն, որ Պեկինը ավելի օրինական կգործի, քան Վաշինգտոնը: Դոլարը դեռևս պահարանի ամենաքիչ կեղտոտ վերնաշապիկն է:

Ինչպես նշում է Ջենը, դոլարի հզորության երկու պատճառ կա՝ այն ընտրված պահուստային արժույթն է և որ այն առավել հաճախ օգտագործվում է համաշխարհային ֆինանսների և առևտրի մեջ: «Ներդրողները չպետք է շփոթվեն այս երկու շատ տարբեր պատճառներով»,- ասում է նա։

Գլոբալ հարավն այլևս չի ցանկանում դոլարային ակտիվներ պահել, բայց չունի դոլարից որպես միջազգային արժույթ հրաժարվելու հնարավորություն, հատկապես երբ խոսքը վերաբերում է ֆինանսական գործարքներին: Մենք կասկածում ենք, որ շատ դժվար կլինի հաղթահարել հզոր ցանցային էֆեկտը, որն ընկած է դոլարի՝ որպես միջազգային արժույթի կարգավիճակի հիմքում։

Դոլարին իր պատվանդանից տապալելու համար անհրաժեշտ է զարգացում և կայունություն տարբեր ֆինանսական շուկաներում: Եթե ​​ԱՄՆ-ից դուրս ֆինանսական շուկաները կարողանան բարգավաճել (դառնալ ավելի մեծ, ավելի կենսունակ, բայց պահպանել ճկունությունը), և եթե հակառակը տեղի ունենա ԱՄՆ-ում, ապա դոլարի վերջը կարող է գալ: Բայց նման վտանգը, մեր կարծիքով, նվազագույն է, թեև միտումն այս ուղղությամբ է ընթանում։

Ահա մի քանի փաստ ապացուցելու համար: Միջազգային հաշվարկների բանկը, իր վերջին եռամյա արտարժույթի վերլուծության մեջ, ցույց է տալիս, որ ԱՄՆ դոլարի մասնաբաժինը ընդհանուր արժութային շրջանառության մեջ 2010թ.-ի 85%-ից աճել է մինչև 88%: Համաշխարհային ֆինանսներում նա նույնպես գերիշխող դիրք է զբաղեցնում։

Իհարկե, կարելի է պնդել, որ սա ավելի շատ արտացոլում է այն փաստը, որ ամերիկյան արժույթն ամբողջությամբ գերիշխում է իրական ապրանքների և արժեթղթերի համաշխարհային առևտրում։ Միանգամայն խելամիտ է ձեր անձրևային օրվա պահուստը պահել այն արժույթով, որով պարտք եք վերցնում և գնումներ կատարում: Այնուամենայնիվ, Ջենը պնդում է, որ ԱՄՆ-ը չպետք է խաբի իրեն, քանի որ իրավիճակը կարող է փոխվել և ավելի արագ, քան Վաշինգտոնը կարող է պատկերացնել:

Գերակշռող տեսակետը, որ դոլարի դիրքը որպես գերիշխող պահուստային արժույթ չպետք է կասկածի տակ դրվի,  ինքնագոհության նշան է: Սակայն դոլարը, որպես միջազգային արժույթ, դեռևս ունի ցանցային զգալի առավելություններ, որոնք հիմնականում պայմանավորված են նրա հսկայական, իրացվելի և լավ գործող ֆինանսական շուկաներով: Բայց այս պայմանները ենթակա են փոփոխության, քանի որ դրանք գոյություն չունեն կանխորոշմամբ։ Եթե ​​ԱՄՆ-ն ավելի շատ սխալներ թույլ տա և հրաժարվի ներդաշնակության մշակույթից, ապա կարող է գալ ժամանակ, երբ մնացած աշխարհը ամեն կերպ կխուսափի դոլարից: Եվ վերջապես, ներդրողները պետք է հասկանան և ճիշտ գնահատեն հետևյալը. Այո, Գլոբալ հարավն այն վիճակում չէ, որ ամբողջությամբ հրաժարվի դոլարի օգտագործումից, սակայն նրա մի զգալի մասն այլևս չի ցանկանում օգտագործել այն։